Валютные кризисы: теория и действительность - OXFORDST.RU

Валютные кризисы: теория и действительность

Валютный кризис

Резкое падение обменного курса и истощение валютных резервов являются основными признаками кризиса. В литературе под валютным кризисом, как правило, понимается падение курса национальной валюты на 25-30% и более за несколько месяцев и такое же резкое сокращение валютных резервов.

Следуя подходу американского экономиста П. Кругмана, валютные кризисы можно разделить на три типа:

  • кризис платежного баланса;
  • кризис государственной задолженности, ведущий к валютному;
  • кризис задолженности частных заемщиков (банковский), который при определенных условиях тоже может вылиться в валютный.

Кризис платежного баланса происходит при фиксации курса валюты Центральным банком на уровне, противоречащем другим целям монетарной политики. Если, к примеру, расширение денежной массы в данной стране идет быстрее, чем в других, спрос на валюту будет превышать ее предложение, так как цены в данной стране будут повышаться по сравнению с мировыми, что сделает невыгодным экспорт и выгодным импорт. Возможности подержания фиксированного курса в такой ситуации определяются только величиной валютных резервов Центрального банка.

П. Кругман описал этот тип кризиса в рамках модели «Balance of Payment Crises and Capital Flight», в которой кризис происходит из-за фундаментального несоответствия между направлениями экономической политики – в типичном случае, между монетизацией бюджетного дефицита и попыткой сохранить фиксированный курс.

Если у экономических агентов появляется недоверие к возможности центрального банка удерживать курс на заданном уровне, то они будут ожидать девальвацию национальной валюты. Это приведет к сдвигу кривой доходности по иностранным активам (выраженным в единицах национально валюты) вправо и давлению на курс рубля в сторону понижения. В этих условиях центральный банк будет сдерживать курс на прежнем уровне, продавая иностранные активы. Когда давление на национальную валюту сохраняется достаточно долго, снижение международных резервов заставляет центральный банк отказаться от поддержания национальной валюты, что приводит к резкой девальвации.

Механизм, связывающий бюджетные дефициты с дефицитами по балансу текущих операций, был описан также в модели Ж. Полака. Монетизация бюджетных дефицитов, т.е. их погашение за счет денежной эмиссии, ведет к инфляции, ухудшению условий торговли (из-за более быстрого роста внутренних цен) и дефициту по балансу текущих операций. Стандартными рекомендациями в таком случае являются сокращение бюджетного дефицита и ужесточение монетарной политики.

Кризис платежного баланса может произойти и без бюджетных дефицитов: если темпы роста цен в данной стране выше, чем в других странах – торговых партнерах (из-за инфляции издержек или из-за либеральной монетарной политики), условия торговли и платежный баланс по текущим операциям ухудшаются, что рано или поздно должно привести к подрыву валютного курса.

Основные черты этого типа кризиса прослеживались в России до 1998 года. Переоцененный с конца 1995 года (вскоре после введения валютного коридора) рубль подорвал конкурентоспособность экспорта (с 1997 года его рост прекратился) и ухудшил баланс текущих операций (он стал отрицательным в первой половине 1998 года), что привело к оттоку капитала в ожидании девальвации. Валютные резервы, бывшие и до кризиса не такими уж значительными (15 млрд долл. в начале 1998 г.), стали снижаться, четырехмиллиардный кредит МВФ, выданный в июле и целиком направленный на пополнение резервов, был почти полностью израсходован за четыре недели, и вынужденная девальвация все-таки была осуществлена 17 августа.

Кризис государственной задолженности происходит из-за чрезмерного накопления государственного долга, когда у инвесторов возникают сомнения в способности правительства обслуживать свою задолженность. Потеря доверия к государству-заемщику вызывает стремление кредиторов вернуть свои вложения досрочно, что равносильно атаке на валюту и может привести к истощению резервов и валютному кризису.

Необходимо различать кризисы, вызванные чрезмерным ростом внешнего и внутреннего долга государства. Если долг номинирован в иностранной валюте, связь с валютным кризисом очевидна: отток капитала в ожидании дефолта ведет к истощению резервов и девальвации. Если же обязательства правительства номинированы в национальной валюте, то инвесторы, беспокоясь о финансировании дефицита бюджета за счет сеньоража (что может привести к инфляции), переводят свои вложения из национальной валюты в иностранную, ускоряя тем самым девальвацию.

Решающим фактором в таком типе кризиса оказываются выгоды и издержки отказа от твердого курса: как только инвесторы убеждаются в том, что выгоды от девальвации для правительства (в виде обесценения долга, номинированного в национальной валюте) перевешивают издержки (рост цен, повышение стоимости обслуживания долга), они атакуют валюту, вызывая кризис. Кризис задолженности частных заемщиков, вызванный чрезмерным увеличением внешнего долга частных фирм и банков, может произойти даже когда с государственной задолженностью все в порядке. С таким кризисом столкнулись многие азиатские страны в 1997 – 1998 гг., и Индонезия является самым характерным примером. Непосредственно перед кризисом 50% всего индонезийского внешнего долга приходилось на частный сектор (конгломераты – объединения частных нефинансовых фирм), причем 79% этого долга падало на заимствования частных корпораций, а не банковской системы.

При этом валютный кризис в азиатских странах произошел на фоне благоприятной макроэкономической ситуации: высокая норма сбережений, значительный экономический рост, низкая инфляция, почти полное отсутствие бюджетных дефицитов и умеренная государственная задолженность. Как и в предыдущем случае, здесь можно различать кризис, вызванный накоплением внутренней и внешней задолженности частного сектора и банков. Недоверие населения к национальной валюте может в какой-то момент спровоцировать «набег» вкладчиков на банки с целью изъятия своих депозитов, номинированных в национальной валюте. Это чревато банковским кризисом, при котором давление на валюту неизбежно возрастет, и потому, что банки могут иметь внешнюю задолженность, возврат которой окажется под вопросом, и потому, что схемы гарантий депозитов вкладчиков могут потребовать дополнительных государственных расходов.

Важным условием превращения внутринационального кризиса частной задолженности в валютный является либерализация движения капитала в страну и особенно из страны, или высокая степень конвертируемости валюты по капитальным операциям. Одновременное ослабление ограничений в этих двух сферах известно под названием «двойная либерализация». Под такой либерализацией понимается снятие ограничений, с одной стороны, на деятельность национальных финансовых институтов, а с другой – на конвертируемость валюты по капитальным операциям.

При слабости национальной банковской системы и набеге вкладчиков на банки у последних, как отмечалось, возникает желание перевести свои сбережения в валютные финансовые инструменты из-за недоверия к национальной валюте, даже если никаких проблем с обслуживанием внешнего долга не возникает. При отсутствии ограничений на вывоз капитала финансовые активы, номинированные в национальной валюте, будут переводиться в иностранные активы, так что внутригосударственный банковский кризис может перерасти в валютный.

Необходимо отметить, что такая классификация валютных кризисов является достаточно условной. В реальности валютные кризисы сочетают в себе черты всех трех типов.

В Таиланде, например, девальвация бата в июле 1997 года произошла в момент, когда валютные резервы, составлявшие 31 млрд долл., сократились до 1.4 млрд долл., а в год, предшествующий кризису, дефицит по балансу текущих операций составил более 8% ВВП, что по международным стандартам является очень высоким показателем. Поэтому на первый взгляд можно было бы предположить, что валютный кризис в Таиланде был результатом только фиксации обменного курса на уровне, несовместимом с другими ориентирами макроэкономической политики, т.е. кризисом первого типа.

Однако повышение реального курса бата было незначительным и не могло объяснить глубины таиландского кризиса, хотя сам факт поддержания фиксированного курса внес свой вклад в кризис. Дело в том, что обязательство центрального банка поддерживать фиксированный обменный курс воспринимается международными инвесторами как определенная гарантия от риска девальвации. А эта гарантия, в свою очередь, способствовала и разрастанию внутренних долгов, ослабивших национальную кредитную систему, и росту внешней задолженности частного сектора.

Так, значительный дефицит бюджета при фиксированном валютном курсе является одним из примеров несогласованности макроэкономической политики и режима валютного курса. Во многих развивающихся странах дефицит бюджета финансируется полностью или частично путем эмиссии денег. Как известно, в реальном выражении правительство, кроме долговых заимствований и эмиссии денег, получает еще один важный источник финансирования бюджетного дефицита – инфляционный налог. Если для этого необходима слишком высокая инфляция, то это может привести к тому, что цены неторгового сектора начнут расти быстрее, чем цены торгового сектора. Тогда реальный валютный курс будет снижаться, что означает удорожание (укрепление) национальной валюты. Продолжительное укрепление может привести к завышению стоимости национальной валюты. Это, в свою очередь, приведет к росту импорта и сокращению экспорта и, следовательно, к дефициту (или сокращению излишка) торгового баланса, сокращению золотовалютных резервов и росту внешних заимствований свыше долгосрочного равновесного уровня, а в последствие, к девальвационному кризису.

Валютный кризис: история и сегодняшний день

В январе 2020 г. рубль был признан самой укрепившейся валютой по отношению к доллару по итогам прошедшего года. Однако уже в конце февраля начался валютный кризис. Ситуация во многом напоминает 2008 и 2014 годы. Сегодня предлагаю поговорить о тех событиях и обсудить предшествовавшие им обстоятельства. Это позволит понять, насколько они схожи с теми, которые спровоцировали обвал в марте 2020 года.

Причины и признаки валютного кризиса

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель — более 5 000 000 рублей.

Я регулярно получаю много вопросов и специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать в различные активы. Рекомендую пройти, как минимум, бесплатную неделю обучения.

Если вам интересна практика и какие инвестрешения в моменте принимаю лично я, то вступайте в Клуб Ленивого инвестора.

Валютный кризис – это резкое обесценивание национальной денежной единицы, вызванное потерей доверия к ней. У него есть два главных признака:

  • снижение курса более чем на 25%;
  • увеличение темпов падения минимум на 10% относительно среднегодовых.

Он сопровождается истощением национальных валютных резервов, которые правительство вынуждено тратить на попытки стабилизировать ситуацию.

Причинами кризиса могут послужить:

  • дефицит бюджета;
  • дефицит платежного баланса страны;
  • темпы внутренней инфляции заметно превышают общемировые показатели;
  • высокая закредитованность частных компаний в иностранной валюте.

Обычно к этим признакам относят еще чрезмерный рост объема внешнего госдолга. Но, насколько мы видим на примере России, это необязательно. Можно иметь хороший баланс и при этом получить полноценный валютный кризис.

Экономисты выделяют две модели развития валютного кризиса. Первая предполагает следующий механизм. Инвесторы ожидают, что резервы Центробанка страны скоро кончатся и курс национальной валюты упадет. Из-за этого они активно меняют ее на твердые вылюты. Это ускоряет истощение запасов. Спекулянты используют ситуацию для более быстрой и резкой дестабилизации ситуации, вставая в шорт по национальной валюте.

Читайте также  Деменция, ее виды, развитие, и оказание помощи

Согласно второй модели, участники рынка начинают активную скупку иностранной валюты, полагая, что правительство скоро откажется от фиксированного курса. Однако эта теория критикуется многими экспертами, которые считают, что кризисам всегда предшествуют фундаментальные экономические факторы.

Нестабильность курса национальной валюты характерна для многих развивающихся стран. В качестве наиболее ярких событий можно выделить следующие кризисы:

  • латиноамериканский середины 1980-х, обусловленный чрезмерной денежной эмиссией;
  • латиноамериканский в 1994 г., вызванный ослаблением мексиканской экономики и истощением золотовалютных резервов страны;
  • азиатский в 1997 г., спровоцированный, в первую очередь, долгами частного сектора;
  • падение чешской кроны в 1997 г., связанное с нарушением платежного баланса;
  • дефолт в России в 1998 г., во многом обусловленный переоценкой рубля вследствие принудительной установки валютного коридора.

Премия за риск в инвестициях – что это и как рассчитать

Премия за риск: сколько стоит спокойствие инвестора?

Валютные кризисы XXI века в России

В 2006–2007 годах российский рынок выглядел крайне привлекательно для иностранных инвесторов. Деньги зарубежных фондов размещались на банковских депозитах и в государственных облигациях. Активно росла доля валютных инвестиций в бизнес. Кредиты частного сектора достигли $142 млрд.

Экономической стагнации в России в начале 2008 г. не наблюдалось. В первые три квартала рост ВВП составлял 7% в годовом выражении. Но мировой кризис спровоцировал резкий уход капитала с развивающихся рынков, в том числе из России. Суммарный отток за сентябрь–декабрь 2008 г. превысил $159 млрд. Это не могло не оказать давление на национальную валюту.

В октябре 2008 г. ЦБ РФ начал массированные валютные интервенции, направленные на поддержание курса рубля. За месяц запасы валюты снизились на $78,1 млрд. Это было обусловлено не только ее активной распродажей, но и «бумажной» переоценкой. Ситуация усугубилась тем, что средства, выделенные банкам для поддержания стабильности финансового сектора, были направлены на скупку валюты. Это ещё больше усиливало давление на рубль и провоцировало его дальнейшую распродажу.

Наиболее резкие скачки наблюдались в январе–феврале 2009 г. Максимум доллара составлял 36,43 руб. В целом рубль обесценился примерно в 1,5 раза за время того кризиса. Ниже на графике представлена динамика курса за этот период.

Попытки ЦБ стабилизировать ситуацию приводили лишь к растрате золотовалютных резервов. В ноябре 2008 г. было принято решение об отказе от регулярных интервенций. Произошел переход к свободному (плавающему) курсу. Главными событиями стали два «черных» дня: 15 и 16 декабря. На фоне ожидания резкого снижения цены нефти на мировом рынке падение рубля достигало 33%. На бирже был зафиксирован исторический максимум стоимости доллара – 79 руб. и евро – 98 руб.

В 2014 г. валютному кризису предшествовала стагнация экономики. Сжимание инвестиций провоцировало сокращение прибыли. Сыграли свою роль и внешние факторы: конфликт с Украиной, наложенные западные санкции. Одновременно с этим произошло резкое снижение стоимости нефти. Ситуация на валютном рынке ухудшалась с начала года. Рубль дважды обновлял исторические минимумы. Однако пик кризиса пришелся на конец осени – начало зимы.

Ситуацию усугубляли действия банков, которые завышали курс при продаже наличной валюты из-за ее нехватки. Отдельные обменные пункты предлагали купить евро по 150 руб. Люди, решившиеся на такой шаг, всё еще ждут момента, когда можно будет выйти из «инвестиции» без потерь. В отличие от 2008 года, на мировом фондовом рынке не наблюдалось кризисных явлений. Поэтому резко просевший в декабре 2014 г. индекс Мосбиржи отыграл падение уже к концу января 2015 г.

Нефть WTI и Brent – в чём разница для инвестора?

Какая марка нефти лучше: наша Urals или WTI и Brent

На фоне краха национальной валюты ЦБ принял решение о беспрецедентном увеличении ключевой ставки сразу на 6,5%. Она составила 17%. Однако эффект оказался кратковременным: доллар, упавший к концу декабря до 49 руб., восстановил свои позиции к февралю 2015 г. Только после этого началась плавная стабилизация.

Кризисам 2008 и 2014 годов предшествовали различные ситуации в экономике страны. Но оба они были обусловлены внешними факторами. Что касается 2020-го, то можно видеть аналогию с 2008-м: как и в 2006–2007 г.г., российский фондовый рынок считался крайне привлекательным для зарубежных инвесторов. Это было вызвано двумя факторами:

  • стабильностью, которую рубль три года демонстрировал к доллару;
  • высокой купонной и дивидендной доходностью российских ценных бумаг.

В 2020 году падение национальной валюты обусловлено обрушением котировок нефти и бегством инвесторов из инструментов повышенного риска из-за коронавируса. Что касается экономического положения России, то оно скорее ближе к ситуации 2014 г. Несмотря на общую стабильность бюджета, происходит снижение объёмов инвестиций и замедление темпов роста.

К середине марта 2020 г. рубль потерял около 25% стоимости относительно январских значений. ЦБ РФ оперативно прекратил закупки валюты на открытом рынке начал проводить валютные интервенции в соответствии с бюджетным правилом. Однако они не помогают стабилизировать ситуацию: объёмы вливаний иностранной валюты ничтожны по сравнению с масштабами паники и оттока ликвидности с рынка. Котировки рубля по традиции движутся почти синхронно со стоимостью нефти.

Поведение инвестора во время валютного кризиса

Главным правилом долгосрочного инвестора считается диверсификация портфеля. Она должна касаться не только видов инструментов, но и валюты, в которой номинированы вложения. Однако это правило касается формирования на стабильном рынке. Что же можно предпринять в кризис, если в портфеле перекос в пользу той валюты, которая стремительно обесценивается?

Что такое показатель ROE и как он рассчитывается

ROE – отдача от капитала: зачем это знать инвестору

Лучшая рекомендация в такой ситуации – избегать паники. Не стоит скупать валюту на все свободные средства, когда ее курс близок к историческим максимумам. Такой шаг может позволить себе спекулянт, рассчитывающий сыграть на продолжении паники. Но даже в этом случае открытие позиций на фоне сильной волатильности рекомендуется сопровождать валютным хеджированием на срочной секции рынка, с помощью фьючерсов или опционов. Однако эти инструменты новичкам не посоветуешь.

Одна из моих рекомендаций – отдавать предпочтение хеджирующим активам, потенциал роста которых связан не только с падением рубля. На мой взгляд, еврооблигации или паи базирующихся на них БПИФ и ETF способны дать для стабильности портфеля больше, чем прямая покупка лотов на валютной секции. Их стоит добавлять в портфель регулярно, не дожидаясь кризисов. В то же время нужно помнить, что в случае снижения курса доллара котировки таких бумаг также просядут. Это видно на приведенных ниже графиках ETF на Московской бирже.

Для валютной диверсификации также могут использоваться акции зарубежных компаний или инвестирующих в них фондов. Такой инструмент способен сохранять свой рост и на фоне укрепления рубля. Однако он более рискованный, поскольку в комплекте с ним мы покупаем не только валютный, но и курсовой риск.

С уверенностью можно сказать лишь одно: предыдущие два валютных кризиса показали, что, несмотря на все попытки восстановления, рубль не возвращается к предшествующим краху значениям. С другой стороны, опасность для портфеля инвестора представляет и перекос в сторону валютной составляющей. Этот риск может реализоваться, если средства понадобятся в тот момент, когда рубль будет укрепляться.

Подводим итоги

События марта 2020-го войдут в историю валютного рынка наряду с кризисами 2008 и 2014 годов. Они будут служить еще одним напоминанием о том, что точное время начала обвала рубля нельзя предсказать. Поэтому портфель должен быть всегда сбалансирован. Необходимо добавлять к нему как инструменты, следующие за курсом доллара, так и те, что способны дать хорошую рублёвую прибыль в периоды стабилизации.

Расскажите в комментариях, наращиваете ли вы свои валютные активы во время кризиса или предпочитаете фиксировать прибыль и выходить в рубли?

Что такое валютный кризис?

12 июля 2021 0:21

С начала 1990-х годов было несколько случаев валютных кризисов. Это внезапная и резкая девальвация национальной валюты, сопровождаемая нестабильностью рынков и отсутствием веры в национальную экономику. Валютный кризис иногда предсказуем, а часто бывает внезапно. Он может быть спровоцирован правительствами, инвесторами, центральными банками или любым сочетанием субъектов. Но результат всегда один: негативный прогноз вызывает масштабный экономический ущерб и потерю капитала. В этой статье мы исследуем исторические движущие силы валютных кризисов и раскрываем их причины.

Ключевые выводы

  • Валютный кризис связан с внезапным и резким падением стоимости национальной валюты, что вызывает негативные колебания во всей экономике.
  • В отличие от девальвации валюты как части торговой войны, валютный кризис не является целенаправленным событием, и его следует избегать.
  • Центральные банки и правительства могут вмешиваться, чтобы помочь стабилизировать валюту, распродавая резервы иностранной валюты или золота, или вмешиваясь на валютных рынках.

Что такое валютный кризис?

Валютный кризис вызван резким падением стоимости валюты страны. Это снижение стоимости, в свою очередь, отрицательно влияет на экономику, создавая нестабильность обменных курсов, что означает, что одна единица определенной валюты больше не покупает столько, сколько раньше в другой валюте. Чтобы упростить ситуацию, мы можем сказать, что с исторической точки зрения кризисы возникали, когда ожидания инвесторов вызывали значительные изменения в стоимости валют.

Но валютный кризис, такой как гиперинфляция, часто является результатом некачественной реальной экономики, лежащей в основе национальной валюты. Другими словами, валютный кризис часто является симптомом, а не болезнью еще большего экономического недуга.

Некоторые места более уязвимы для валютных кризисов, чем другие. Например, хотя резервной валюты делает это маловероятным.

Борьба с валютным кризисом

Центральные банки являются первой линией защиты в поддержании стабильности валюты. В режиме фиксированного обменного курса центральные банки могут попытаться сохранить текущую привязку фиксированного обменного курса, влившись в иностранные резервы страны или вмешиваясь в валютные рынки, когда сталкиваются с перспективой валютного кризиса для режима плавающего валютного курса.

Когда рынок ожидает девальвации, понижательное давление на валюту может быть частично компенсировано повышением процентных ставок. Чтобы повысить ставку, центральный банк может снизить денежную массу, что, в свою очередь, увеличивает спрос на валюту. Банк может сделать это, отток капитала. Когда банк продает часть своих валютных резервов, он получает платеж в форме национальной валюты, которую он удерживает из обращения в качестве актива.

Центральные банки не могут поддерживать обменный курс в течение длительных периодов времени из-за связанного с этим сокращения валютных резервов, а также политических и экономических факторов, таких как рост безработицы. Девальвация валюты путем увеличения фиксированного обменного курса также приводит к тому, что отечественные товары дешевле иностранных, что повышает спрос на рабочих и увеличивает производство. В краткосрочной перспективе девальвация также увеличивает процентные ставки, которые центральный банк должен компенсировать за счет увеличения денежной массы и увеличения иностранных резервов. Как упоминалось ранее, поддержание фиксированного обменного курса может быстро истощить резервы страны, а девальвация валюты может вернуть резервы.

Читайте также  Взгляды Чацкого и Фамусова

Инвесторы хорошо понимают, что можно использовать стратегию девальвации, и могут встроить ее в свои ожидания – к большому огорчению центральных банков. Если рынок ожидает, что центральный банк девальвирует валюту – и, таким образом, повысит обменный курс, – возможность увеличения валютных резервов за счет увеличения совокупного спроса не реализуется. Вместо этого центральный банк должен использовать свои резервы для сокращения денежной массы, что увеличивает внутреннюю процентную ставку.

Анатомия валютного кризиса

Инвесторы часто пытаются вывести свои деньги в массовом порядке, если есть общее снижение уверенности в стабильности экономики. Это называется бегством капитала. Когда инвесторы продают свои инвестиции в национальной валюте, они конвертируют эти инвестиции в иностранную валюту. Это приводит к еще большему ухудшению обменного курса, что приводит к бегству по валюте, что может сделать практически невозможным для страны финансирование своих капитальных расходов.

Прогнозы валютного кризиса включают анализ разнообразного и сложного набора переменных. Недавние кризисы связаны с несколькими общими факторами:

  • Страны имеют большие заимствования ( дефицит текущего счета )
  • Стоимость валюты быстро росла
  • Неуверенность в действиях правительства обеспокоила инвесторов

Примеры валютного кризиса

Давайте посмотрим на несколько кризисов, чтобы увидеть, как они повлияли на инвесторов.

Латиноамериканский кризис 1994 г.

20 декабря 1994 г. была девальвация мексиканского песо. Мексиканская экономика значительно улучшилась с 1982 года, когда она в последний раз переживала потрясения, а процентные ставки по мексиканским ценным бумагам были на положительном уровне.

Последующему кризису способствовали несколько факторов:

  • Экономические реформы конца 1980-х годов, которые были призваны ограничить безудержную инфляцию в стране, начали давать трещину по мере ослабления экономики.
  • Убийство кандидата в президенты Мексики в марте 1994 года вызвало опасения по поводу распродажи валюты.
  • Центральный банк располагал валютными резервами на сумму около 28 миллиардов долларов, которые, как ожидалось, позволят удерживать песо на стабильном уровне. Менее чем через год резервы закончились.
  • Центральный банк начал конвертировать краткосрочный долг, деноминированный в песо, в облигации, номинированные в долларах. Конверсия привела к уменьшению валютных резервов и увеличению долга.
  • Самореализующийся кризис возник, когда инвесторы опасались дефолта правительства.

Когда в декабре 1994 года правительство, наконец, решило девальвировать валюту, оно допустило несколько серьезных ошибок. Он не обесценил валюту на достаточно большую сумму, что показало, что, продолжая придерживаться политики привязки, она не желала предпринимать необходимые болезненные шаги. Это заставило иностранных инвесторов резко снизить обменный курс песо, что в конечном итоге вынудило правительство повысить внутренние процентные ставки почти до 80%. Это серьезно сказалось на валовом внутреннем продукте (ВВП) страны, который также упал. Кризис был наконец смягчен за счет экстренного кредита из США.

Азиатский кризис 1997 года

Юго-Восточная Азия была домом для тигриных экономик, включая Сингапур, Малайзию, Китай и Южную Корею, а также кризиса в Юго-Восточной Азии. Иностранные инвестиции текли годами. В слаборазвитых странах наблюдались высокие темпы роста и высокий уровень экспорта. Быстрый рост был связан с инвестиционными проектами, но общая производительность не оправдала ожиданий. Хотя точная причина кризиса спорна, Таиланд первым столкнулся с проблемами.

Как и Мексика, Таиланд сильно зависел от внешнего долга, в результате чего он балансировал на грани неликвидности. Недвижимость преобладала в инвестициях, но управление им было неэффективным. Огромный дефицит текущего счета поддерживался частным сектором, который все больше полагался на иностранные инвестиции, чтобы удержаться на плаву. Это подвергло страну значительному валютному риску.

Этот риск обострился, когда США повысили внутренние процентные ставки, что в конечном итоге снизило объем иностранных инвестиций, направляемых в экономику стран Юго-Восточной Азии. Внезапно дефицит текущего счета стал огромной проблемой, и быстро возникла финансовая инфекция. Кризис в Юго-Восточной Азии возник по нескольким ключевым причинам:

  • Поскольку поддерживать фиксированные обменные курсы стало чрезвычайно трудно, многие валюты Юго-Восточной Азии упали в цене.
  • В странах Юго-Восточной Азии наблюдался быстрый рост частного долга, чему в некоторых странах способствовала завышенная стоимость активов. Количество дефолтов увеличилось, поскольку приток иностранного капитала снизился.
  • Иностранные инвестиции могли быть, по крайней мере, частично спекулятивными, а инвесторы, возможно, не уделяли достаточно внимания сопутствующим рискам.

Уроки валютного кризиса

Вот несколько вещей, которые можно извлечь из этих валютных кризисов, среди прочего:

  • Экономика может быть изначально платежеспособной, но все же поддаться кризису. Небольшой суммы долга недостаточно для поддержания функционирования политики или подавления негативных настроений инвесторов.
  • Положительное сальдо торгового баланса и низкие темпы инфляции могут уменьшить степень воздействия кризиса на экономику, но в случае финансового заражения спекуляции ограничивают возможности в краткосрочной перспективе.
  • Правительства часто будут вынуждены предоставлять ликвидность частным банкам, которые могут инвестировать в краткосрочные долги, которые потребуют краткосрочных платежей. Если правительство также инвестирует в краткосрочные долги, оно может очень быстро использовать валютные резервы.
  • Поддержание фиксированного обменного курса не означает, что политика центрального банка зависит только от номинальной стоимости. Хотя объявление о намерении сохранить привязку может помочь, инвесторы в конечном итоге будут смотреть на способность центрального банка поддерживать эту политику. Центральному банку придется провести достаточную девальвацию, чтобы заслужить доверие.

Валютные кризисы могут проявляться во многих формах, но в основном формируются, когда настроения и ожидания инвесторов не совпадают с экономическими перспективами страны. Хотя рост в развивающихся странах в целом положителен для мировой экономики, история показывает нам, что слишком высокие темпы роста могут создать нестабильность и повысить вероятность бегства капитала и использования национальной валюты. Хотя эффективное управление центральным банком может помочь, предсказать путь, по которому в конечном итоге будет идти экономика, сложно, что способствует продолжительному валютному кризису.

Валютный кризис.

Фраза валютный кризис, часто встречается, но, к сожалению, не всегда четко отражается ее полное понимание. Тем не менее, существует такая вещь, как валютный кризис, давайте рассмотрим более подробней, что это такое на самом деле.

Валютный кризис — это, по сути, ситуация, когда спекулянты снижают стоимость валюты, что приводит к внезапному резкому обесцениванию. Когда это происходит, экономика в целом ощущает последствия внезапных изменений. Валютный кризис может возникнуть по многим причинам, таким как, решения, принятые в денежно-кредитной политике и другие экономические показатели. Они также могут, имеет политический фон. Одним из приоритетов политики, вызывающие валютный кризис, может служить недавние случаи кризиса рубля, который потерял стоимость в последние годы из-за введенных санкций. Реальная ситуация, которая происходит время от времени.

Факторы, влияющие на валютный кризис:

Валютный кризис может развиваться из-за нескольких различных факторов. Как правило, это сводится к какой-то геополитической ситуации, экономическими санкциями или, возможно, к ошибкам местного Центрального банка. Помимо этого, также вступить в игру, могут торговые войны, где какая либо страна хочет занять главное место на рынке, отодвигая другие страны. Пример: США и поставки газа в европу. Такими способами США хочет занять лидирующие позиции по поставкам газа в мире. Независимо от причины, конечный результат Валютного кризиса всегда один и тот же: это валюта ослабевает, теряющая свою стоимость за очень короткий промежуток времени. Это создает крайнюю нестабильность обменного курса и инфляцию для местного населения и означает, что за те же деньги ранее покупают меньше товаров (услуг, продуктов питания), чем раньше. В таком случае, если негативное положение к местной валюте не меняется на позитивное, это перетекает в цикл самообеспечения валюты и заимствование из общего бюджета страны.

Когда это происходит, трудно финансировать свои капитальные расходы. Чтобы бороться с этим, Центральные банки будут повышать процентные ставки по кредитам, чтобы уравновесить давление, которое спекулянты оказывают на валюту. Теория гласит, что если процентные ставки выше, это поощряет трейдеров покупать эту валюту, а значит повышать ее ценность.

Меры, принимаемые по укреплению национальной валюты:

Повышенные процентные ставки Центрального банка:

заставляют их задействовать свои иностранные резервы, сокращают предложение денег в их собственной стране и создают отток капитала. А еще Центральный банк также может удерживать платежи, полученные в национальной валюте, чтобы увеличить спрос на эту валюту. К сожалению, многие мелкие банки по всему миру узнали, что поддерживать свою местную валюту практически невозможно в долгосрочной перспективе, и из-за ограниченных иностранных резервов, которые они хранят в банках других стран. Помимо этого, могут возникать различные экономические проблемы в этом сценарии валютного кризиса.

Девальвация:

Также может быть вызвана центральным банком. А также, они могут повысить фиксированный обменный курс, что в результате делает отечественные товары относительно дешевыми, чем ввезенные. Теоретически, если использовать этот метод, у местного населения повысится спрос на товары и продукты местного производства.

Укрепление внутренней экономики:

Долгосрочный период работы особенно это характерно для большой страны, как Россия. В России сейчас развивается и субсидируется государством малый и крупный бизнес. Продолжают развиваться технологии и наука, Создаются огромные научные образования. Следствием этого будет и развитие промышленности, производства новых товаров и продажа их зарубеж. Тем самым, будет снижение зависимости от сырья и нефти.

Уход от мировой валюты (отказ от доллара и Евро):

Процесс очень долгим и перспективы его призрачны. Так как все внешторговые сделки осуществляются с более крепкой и стабильной валютой. Сейчас, это доллар и Евро. Уход от этих валют возможен только при соглашении нескольких стран вести торговлю по другой валюте. Но данный фактор может привести к ущербу экономики тех стран, которые договорились о ведении торговли в национальных валютах, так как трудно перестроиться на новый вид торговли со слабой валютой. Торговля может быть ограничена небольшим количеством стран, перед ними могут закрыться другие рынки, которые работают с долларом и евро. То есть, в любом случае придется вести торговлю либо по курсу доллара и евро, либо за доллар и евро.

Крупный финансовый дефицит может также вызывать валютный кризисы других стран, которые находятся в союзе с неблагополучными странами. Как видно из истории, не раз политические беспорядки были виновниками образования валютного кризиса.

Заключение:

Обвал валюты влияет на экономику, неважно какую валюту брать в пример. Очевидно, трейдеры всегда ожидают возможную девальвацию какой-либо валюты. Например, когда определенная валюта, находится некоторое время, так скажем в какой-то нестабильности, то за этим последует резкий рост или падение. В конце концов, валютные кризисы могут быть предсказуемой ситуацией, и хотя они вызывают ряд серьезных проблем в реальном мире.

Читайте также  Действие населения при наводнении

Причины и последствия валютных кризисов

Говоря о причинах нынешнего экономического кризиса, следует начать с валютного кризиса в финансовом секторе — именно он, как полагает подавляющее большинство экспертов, и привел к наблюдающемуся сейчас спаду в мировой экономике. С чего начался валютный кризис, известно: с обвала на рынке ипотечных облигаций в США. Однако вызревать он начал гораздо раньше — задолго до расцвета рынка ипотечных облигаций subprime Дювьесар Жан-Паскаль. Управление -дело местное // Вестник McKinsey. — 2008. — № 18. — С. 62..

С начала 80-х годов в США начался процесс либерализации финансовых рынков, основным итогом которого стало значительное ослабление регулирования кредитной деятельности банков. Фактически банкам было дано право самостоятельно определять рискованность вложений в рыночные инструменты и, соответственно, создавать на основе своих оценок резервы под эти вложения.

Поскольку резервы банки создают за счет собственного капитала, размер которого ограничен, а прибыль получают именно от кредитной деятельности, такое изменение правил игры естественным образом подтолкнуло банки к наращиванию кредитных портфелей. Тем более что правительство США значительно облегчило банкам привлечение краткосрочного финансирования, последовательно снижая учетную ставку. Конечно, это был не непрерывный процесс. Федеральная резервная система (ФРС) США исторически чередует этапы повышения и понижения ставок. Однако тенденция налицо. Так, если в начале 1980-х ставка рефинансирования в момент достижения «потолка» повышательного цикла превышала 19% годовых, то в начале 90-х была на уровне 10%, в 2000-м этот показатель достиг всего лишь 6,5% годовых, в 2006-м — 5,25%.

Политика циклического снижения-повышения процентных ставок до определенного времени была весьма обоснованной. В периоды низких процентных ставок развивались все возможные виды бизнеса. Периоды же высоких ставок позволяли отсеять «ненужные», точнее, наименее эффективные, спрос на продукцию которых становится минимален Рушайло П. Кризис по собственному желанию // Коммерсантъ. Деньги 2.0. — 2009. — № 1-2 — С. 10..

Но политика дерегулирования вместе с низкими уровнями процентных ставок внесла в этот циклический процесс свой дерегулирующий вклад. Низкие ставки привели к тому, что стало слишком уж выгодно не сберегать деньги, откладывая их на депозит (под тот же низкий процент), а инвестировать их в растущий из-за обилия дешевых денег фондовый рынок. Также стало выгодно кредитоваться, а либерализация финансовой системы позволила банкам резко увеличить объемы кредитования, что с лихвой компенсировало периодические подъемы ставок американским центробанком.

Масштабная стимуляция спроса открывала блестящие перспективы перед развитием бизнеса. Отсюда и впечатляющий рост фондовых индексов.

Проблема, однако, заключалась в том, что деньги, появляющиеся в ходе кредитной эмиссии, не были подкреплены наличием произведенного товара. Иными словами, вместо того, чтобы создавать товары, а потом менять их на деньги (как на наиболее удобную форму хранения сбережений), американская экономика генерировала деньги «из ничего» в надежде, что товар «подтянется». И он действительно «подтягивался», причем в значительных объемах из-за рубежа — отсюда и непрерывное снижение сальдо торгового баланса США с начала 80-х.

Американские банки кредитовали не только местную экономику — достаточно вспомнить бурный рост иностранных инвестиций в российский фондовый рынок в 2000-2007 годах. Так что речь идет о периоде дешевых денег в мировом масштабе. Конечно, большое значение имеет то, кто получает эти дешевые деньги первым, и с этой точки зрения американцы были в преимущественном положении, но это тема отдельного разговора; кроме того, чтобы получить такое преимущество, надо сначала добиться, чтобы твоя валюта обрела статус основной международной, что нелегко.

В России в 2005-2007 годах, к слову, наблюдалась аналогичная ситуация: рост потребления при дешевеющем кредите шел в основном за счет наращивания импорта, значительно обгоняя рост производства Хренников И. Жизнь после краха // Smart Money. — 2008. — № 48. — С. 22.. Сальдо торгового баланса у нас, правда, росло — просто за счет роста цен на основную статью экспорта, сырье. Но сути дела это не меняло: деньги в экономике стали возникать как будто «из ничего». Таким образом, можно сказать, что граждане современных США получили в наследство от предков основную мировую резервную валюту — доллары и стали обменивать доверие к доллару на иностранные товары. А граждане современной России — запасы природных ископаемых, после чего пошли тем же путем Кияткин А. Написано нефтью // Smart Money. — 2008. — № 45. — С. 12..

Особо стоит отметить, что большую роль в расширении кредитной эмиссии и последующем крахе рынков сыграли квазиденьги, например пресловутые ипотечные облигации, или, точнее говоря, так называемые структурированные финансовые инструменты, то есть инструменты, составленные из разных финансовых продуктов, загнанных в единую структуру. Низкие ставки и доступность кредитов не просто приводили к дешевым деньгам — этот эффект еще надо было умножить на рост интереса инвесторов к стремительно дорожающим активам, каковое подорожание было спровоцировано все теми же дешевыми деньгами. И чем больше становилось этих квазиденег, тем дороже стоили ценные бумаги, все более приближая стоимость квазиденег к стоимости денег настоящих.

Гораздо более опасный процесс заключается в том, что возникшие «ниоткуда» деньги составляют конкуренцию деньгам реальным, то есть заработанным в процессе производства товара. И люди начинают действовать согласно искаженному видению ситуации, причем не важно, вызвано это искажение пузырем на кредитном рынке или на сырьевом. Но долго так продолжаться не может — пузыри рано или поздно лопаются (грубо говоря, фондовый рынок не может до бесконечности оттягивать на себя деньги из экономики — хотя бы потому, что ценные бумаги не едят и домов из них не строят), после чего иллюзии исчезают и субъекты экономики начинают приводить свои планы в соответствие с объективными реалиями Шараев Ю.В.Теория экономического роста: Учебное пособие. — М.: Издательский дом ГУ ВШЭ, 2006. — С. 212..

В середине 2004 года ФРС начала очередной цикл плавного повышения ставок, и через два года они выросли с 1 до 5,25% годовых. Для американских заемщиков это стало шоком, поскольку процентные ставки по кредитным договорам в США привязаны к ставкам денежного рынка. В результате для многих заемщиков размер ежемесячных выплат по закладным вырос более чем вдвое. В марте 2007 года СМИ сообщали, что более миллиона американских семей могут остаться без крова, поскольку не в состоянии более выплачивать проценты по ипотечным закладным.

Фондовые индексы и цены на недвижимость в США двинулись вниз. Многим заемщикам становится выгоднее отказаться от выплат по закладной, поскольку купить новое жилье — дешевле, чем продолжать погашать оставшиеся долги.

В этих условиях ФРС спешно начала снижать процентные ставки, что привело к дальнейшему падению курса доллара — инвесторы снова начали предвкушать денежную накачку экономики. Одновременно стремительно пошли вверх цены на сырье: ожидая перепроизводства денег, спекулянты, в частности крупнейшие хеджевые фонды, стали играть на повышение на товарных рынках, несмотря на признаки замедления экономического роста. В результате квазиденьги перетекли с рынков недвижимости и акций именно в товарно-сырьевой сектор, немедленно создав очередной пузырь Хмыз О. Особенности деятельности хеджевых фондов // Финансовый менеджмент. — 2008. — № 1. — С. 132..

Массовые отказы от выплат по ипотеке привели к падению цен на «нижние» транши ипотечных облигаций, а вслед за этим — и на все остальные. И банки столкнулись с проблемой, как оценить реальную стоимость квазиденег, находящихся у них на балансе. Тут-то и выяснилось, что это не так просто.

Рынок ипотечных бумаг немедленно перестал выполнять свою функцию квазиденег — с ними просто стало страшно работать. Но это повлекло за собой новый эффект: банкам пришлось переоценивать стоимость своих активов в соответствии с новыми рыночными реалиями. Последовало резкое сокращение капитализации банковской системы, после чего банки оказались не только не в состоянии выдавать новые кредиты, но и стали в спешном порядке отзывать уже выданные. Тогда-то и выяснилось, что денег на рынке на самом деле катастрофически мало.

Понятно, что в условиях катастрофической нехватки кредитных ресурсов и падения потребительского спроса экономика нормально функционировать не может. Крупнейшие корпорации оказались на грани банкротства. Одновременно — что, пожалуй, стало наиболее болезненным для России — рухнули цены на сырье Рожков Р. Сказка про лепку // Коммерсантъ. — 2009. — № 4 — С. 21.. Естественная реакция в условиях ожиданий рецессии и дефицита денежных ресурсов, а также предыдущего аномального роста этого рынка.

Сейчас правительства развитых стран продолжают снижать процентные ставки, поддерживать банки путем вливания госсредств, а также напрямую закачивать деньги в экономику путем реализации различного рода программ по ее стимулированию. Однако вопрос, когда эти меры дадут эффект и насколько действенными они окажутся, пока остается открытым.

Хотя кризис еще далеко не закончен, некоторые выводы для себя регуляторы финансовых рынков уже стали делать. Например, власти США начали расследование спекулятивных операций хедж-фондов на сырьевых рынках, заодно заметно ограничив их возможности в этом отношении. Европейские власти рекомендовали банкам осторожнее относиться к вложениям в структурированные финансовые инструменты. Начался пересмотр требований к деятельности рейтинговых агентств. Однако подобные выводы из случившегося представляются довольно поверхностными.

Действительно, можно, конечно, обвинить рейтинговые агентства в применении некорректных методик. Или банки в неосмотрительной кредитной политике. Или регуляторов в том, что допустили раздувание рыночных пузырей до критических размеров. Но это — частности, люди совершали ошибки всегда. Интереснее попытаться разобраться, в чем заключаются принципиальные недостатки существующей финансово-экономической системы.

Главный недостаток мировой финансовой системы сейчас — отсутствие в ней рыночных субъектов, заинтересованных в стабильности. В эпоху всеобщего господства открытых акционерных обществ и институциональных инвесторов это звучит парадоксально, учитывая, что каждый отдельный частый инвестор в стабильности, как правило, заинтересован, но это так Хабаров М. Кризис будет глубоким, но недолгим // Коммерсантъ. — 2009. — № 3 — С. 10..

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: